作者：Ram Ahluwalia，Lumida CEO；翻译：金色财经，xiaozou
Coinbase第三季度财报近日发布。Coinbase股价年初至今涨幅148%，财报发布后盘后报价下跌约4%+。
我关注Coinbase已经有一段时间了。第三季度不是一个很好的季度。但我将详细解释一下Coinbase如何释放价值并成为下一个Square，我们将迎来一个看涨的未来。
Coinbase总收入下滑
加密货币市场在第三季度(7月-9月)整体呈下降趋势，这也一定程度解释了此结果。一切都符合GAAP（美国通用会计准则）的规定，但主要是通过削减成本。我们需要看到Coinbase实现强劲的收入增长，以维持市盈率。
Base已有100万个交易钱包
Base讲述了最好的增长故事。Base最直接的机会就是支付。Base联合Coinbase钱包资产通过P2P和商户支付有望让Coinbase成为下一个Square或PayPal。然而，Coinbase需要解决“冷启动”问题。
设想一个协议使用USDC和KYC API就可以进行国际汇款……这样的协议有望突破监管障碍。
下面是Coinbase细分市场损益表
假设Coinbase拥有一家银行，他们就会通过再抵押赚更多的钱。请注意，Coinbase营收主要驱动因素是稳定币+利息收入。交易收入正在下降。Coinbase正押注于ETF，以增加托管费收入。
关于ETF
关于ETF：这是一把双刃剑。我承认Coinbase将占据大部分ETF业务。但利润率很低。托管费收入低于2000万美元——不到总收入的10%。此外，ETF降低了用户在Coinbase上购买比特币的概率，因为Coinbase将收取交易费。
ETF押注的是它能“扩大市场”。我相信这是真的……这有助于协议、风投和Coinbase的托管。但大多数普通用户不是更喜欢通过ETF包装带来的便利性来持有比特币吗？他们能得到一个综合报表、交叉保证金和流动性。
Coinbase及其高层需要游说国会修改银行控股公司法案，使科技公司能够拥有/运营银行。这应该是当务之急。其他科技公司，如亚马逊、Google、Paypal和苹果，也会紧随其后。
Coinbase交易量大幅下降
环比下降了71%。山寨币是交易收入的主要来源。大多数山寨币都不能通过ETF形式访问。最近的SEC（美国证券交易委员会）案件在这个方面为Coinbase提供了助力。但山寨币还需要提供更大效用。
Coinbase的产品和增长策略
很明显，Coinbase正在打造一个Web 2.5银行。似乎没有提到任何代币化相关内容，只提到了一处Web3。
Coinbase的增长策略是：
国际扩张：新加坡，加拿大，巴西
产品扩展：美国衍生品
而我则会采取不同的方法。Coinbase应该优先考虑“获得银行牌照”、代币化和P2P支付。
监管环境
Coinbase的国际监管环境正在改善。在一个友好的环境中，更容易发挥技术栈优势，这是增长重心的推动力。
其他
Coinbase的未来发展并不关注交易收入，这一点我们可以从消息报道以及Coinbase持续保持低成本和GAAP盈利能力中看出。鉴于交易收入的下降，我预计Coinbase将进一步裁员。
Coinbase回购了1.5亿美元的高收益债券。这将创造一个一次性非现金收益改善，并产生自由现金流。这些债券的发行利率为3.625%。这增加了Coinbase的WACC（加权平均资本成本），并减少了约1.5亿美元的现金。在这种形式下我会囤积现金。
结语
有话直说，第三季度是一个艰难的季度。加密领域的所有人都应感谢Coinbase捍卫法治。我认为Coinbase最好的故事是关于Base和支付的。Coinbase应该考虑专注于银行业务和代币化……
总而言之，Coinbase有各种各样的“未来押注”。监管环境正在向Coinbase倾斜。但不幸的是，连续三个季度收入和利润都在下滑。Coinbase需要让公众看到强劲的增长数据，而实现这一目标的途径就是通过银行业务。
