作者 | 秦晓峰
编辑 | 郝方舟
出品 | Odaily星球日报
如今的 Web3 领域，活跃的风投机构林林总总，既有 a16z、红杉等传统基金转型而来，也有 Binance Labs、Coinbase Venture、Alameda Research 等 Web3 原生风投。
纵览各家机构的投资风格，主要可分两种：一是押注赛道，广泛布局看好的细分赛道；二是精品投资，靠投得早、投得准，获得超额回报。前者往往高频出手，常现于融资新闻之中。而Odaily星球日报近期有幸专访的 SevenX Ventures 则选择了后一条路，并在短时间内脱颖而出。
YGG、Mask、DAOMaker 等过去两年间的 Web3 爆款背后，SevenX Ventures 都是早期投资者之一，并在项目增长阶段持续跟投，获得几十倍收益。
短短两年，SevenX Ventures 已然跻身一线投资机构之列。目前，其下拥有两个主基金及一个 FoF，资管规模超 2.5 亿美元，累计投资项目逾 80 个，涵盖 DeFi、NFT、DAO 等重点赛道和 AR、波卡、NEAR等多个生态。
在实战中，SevenX Ventures 总结出一套独有的方法论，借鉴「三稿理论」把握行业趋势；提出「CIVIC」模型甄选优质项目：Contrarian（逆向）、Innovation（创新）、Value（价值）、Idea（创意）、Connection（连接）；在投后，SevenX Ventures 以产业链思维统筹全局，促进所投项目间互联协同。
不跟风，以独到眼光预见行业趋势，认定目标迅速跟进出手，克制又敏锐，追求超级回报，这是 SevenX Ventures 给我们留下的印象。此外，SevenX Ventures 始终坚持「精品投资」理念，对标传统基金 BenchMark，不盲目追求规模。
“风险投资的奥义在于捕获到那 1％ 的项目，凭借它带来百倍回报。一旦追求规模，不仅意味着投资数量要增多，也可能带来投资标准的下降。”
一、初识SevenX Ventures：内部机动、精品投资
风投机构创始人的工作状态是怎样的？
SevenX Ventures 三位合伙人每天忙到飞起、冲在前线，所有与项目方的沟通会议都能看到他们的身影，每份寻求融资的 BP 都亲自审阅，只为掌握行业脉动，保持对市场的敏锐度。“如果创始人只负责募资、管理团队，可能下属越来越厉害，但离市场越来越远。”
时间回到 2018 年，三位合伙人尚未正式结盟，因为共同投资的项目初识。而后市场步入熊市，新生代投资机构不乏亏损退行。坚信「价值投资」的三人抱团取暖，度过寒冬。转机出现在 2020 年盛夏，随着 DeFi 流动性挖矿的走热以及美联储持续放水，他们预感加密牛市即将来临，决定组建一支新的 Web3 基金，帮助区块链创业项目成长。
当年 8 月，SevenX Ventures 成立第一期基金，规模 500 万美元。据其透露，一期基金已退出回报率为 700%，投中的黑马项目包括资产发行平台 DAOMaker、Web3 应用程序 Mask Network，SevenX Ventures 是这两个项目的早期投资者并持续跟投。其中 DAOMaker 的最高回报率超过 8000%，Mask Network 也贡献了超过 1500% 的收益。
由于一期基金成绩亮眼，2021 年 4 月的二期基金，吸引到包括加密交易平台、区块链知名投资人以及互联网创业者的家族办公室作为 LP，二期基金规模也达到 3000 万美元。
相较于动辄数亿元的大基金，SevenX Ventures 体量并不大，这也是其有意为之。创始团队对 SevenX Ventures 的定位是，做 Web3 世界的 BenchMark，坚持「精品投资」理念，不盲目追求规模。
“风险投资的奥义在于在捕获到那 1％ 的项目，凭借它带来百倍回报。一旦钱多了，基金还得在两三年内把钱花完，这不仅意味着投资数量要增多，也可能带来投资标准的下降。”
同时，SevenX Ventures 实行扁平化管理，仅设置两级，并且内置机动小组对项目投资进行管理。
具体来说，每个成员都可以成为项目管理人发起投资，并在内部「雇佣」其他成员参与该项目管理以及投后，按照约定比例进行收益分成。
通过这种机制，每个机动小组的积极性以及驱动力得到极大提升，成员最终逐渐成长为全能的「五边形战士」。最终，这些成果也反馈到了项目以及基金发展中，实现双赢。
经过两年多的发展，SevenX Ventures 目前拥有两个主基金、一个 FoF，资管规模超过 2.5 亿美元，累计投资项目超过 80 个，包括基础设施、中间件以及 DAPP，涵盖 DeFi、NFT、GameFi 等多个细分赛道以及 AR、波卡、NEAR 等多个生态。
二、SevenX Ventures实战：「三稿」理论+「CIVIC」模型+产业链布局
纵览 Web3 风投机构投资风格，主要可分为两种：一是押注赛道，重点投资 Web3 细分领域；二是精品投资，以小博大，靠投得早、投得准，获得超额回报。
前者代表机构是 Binance Labs、Coinbase venture、Alameda Research 等，而 SevenX Ventures 则走上后一条路。毫无疑问，第二条路对机构自身专业水准要求极高，毕竟相较于押注赛道，后者成功率更低。
此外，SevenX Ventures 也没有像其他投资机构一样跟风参与各种热点，而是有自己一套投资方法和节奏；通过价值观、理念、策略和惊人的业绩，SevenX Ventures 定义了一套“Crypto VC”新模板，重塑 VC 关于“价值”的定义。具体来说，这套理论包括三个部分：「三稿理论」+「CIVIC」模型+产业链布局。
（1）三稿理论
「三稿理论」是 SevenX Ventures 对照传统游戏业所总结的加密投资论，并通过这一理论指导基金的产业布局。
在游戏业，一稿会提出世界观、价值观命题，实现愿景、使命，二稿是在一稿基础上推演出的产品和设计，三稿涉及具体落地实践，贴近用户与市场。
比如《我的世界》的一稿所要实现的命题是开放世界，在二稿中就会添加各种自定义功能，创造可组合工具服务这一目标，而在推向市场后根据用户反馈继续优化，最终玩家可以在游戏中搭建各类场景，补充各类工具。
SevenX Ventures 认为，目前加密市场中很多项目，都没有清晰的规划，只有一稿，后续无法跟进。当然，一稿所传递的价值观不一定非常宏大，“也可以是很小的价值观”，关键在于一稿、二稿、三稿之间是否存在推演的一致性，即后两者都是服务于一稿的命题，“不能看到什么热门就添加什么”，用户最终体验的产品要与最初设定的目标是一致的。
「三稿理论」既是 SevenX Ventures 对项目考察的思路，也是对自我的要求。在基金诞生之初，SevenX Ventures 就实现的理念是：坚持早期和价值投资，希望通过帮助他人成功而实现自我成长，持续为被投项目赋能。
（2）CIVIC模型
在「三稿理论」外，SevenX Ventures 还建立了 CIVIC 模型来甄选项目，帮助项目成长。
C，即 Contrarian，逆向思维/非共识。SevenX Ventures 不追求已经被证明的市场热点，而是基于自己对区块链世界的深刻理解，进行反向投资，通过认知在趋势到来之前抓住趋势。纵览其 portfolio，绝大多数项目都是在第一轮融资中深度参与，而非项目热度起来后再跟风上车。这种做法，使得 SevenX Ventures 可以获得远超市场平均值的收益，并且基金规模也不需要做大，属于典型的精品投资。
去年，当机构扎堆投资 Solana 以及 Terra 生态项目时，SevenX Ventures 并没有跟风，迄今为止 portfolio 中也没有一个上述生态项目，而是选择在 Arweave 生态发力。
Solana 等区块链更多是对以太坊的复制，并没有底层变革区块链技术；Arweave 主打去中心化存储，在 Web3 硬件堆栈的各种组件中，去中心化存储可以说是最强大的，作为基础设施级别的协议，Arweave 叙事、逻辑和价值支撑皆与其他公链有着极大的差异。所以在资本追捧其他热门公链时，SevenX Ventures 默默选择深耕 Arweave。“经过一年多的耕耘，我们已经是 AR 生态里面最顶级的投资人之一。”
I，即 Innovation，创新。SevenX Ventures 认为底层原始创新比替代品和改良品更有长期价值，不投资 CopyCat。一些基金，喜欢押注赛道进行覆盖式投资，比如一次投资数十个去中心化交易平台，只要有一个或者几个可以突破重围就能获得收益。但 SevenX Ventures 并不喜欢在同一个细分领域进行重复性投资，而是优中选优，选择最具创新性的进行下注。
“为什么很多基金重复性投资，是因为他们不懂，没办法区分项目好坏，只能海投。但对我们来说，这一整个赛道的项目，我们全都聊过，所有项目的优势、缺点全都一清二楚。换句话说，我们只投 UniSwap，而不投 Sushiswap。”
V，即 Value，价值。SevenX Ventures 希望被投项目不但有经济收益，也要对社会输出价值，这点与其宗旨不谋而合。
I，即 Idea，想法。创业者不必向 SevenX Ventures 提供一个成型的产品，哪怕只有一个原始的想法，SevenX 也愿意陪伴项目成长并帮助其获得成功。“我们认为，帮助早期的创业者比加入资本盛宴更有长期价值，而且更有额外收益。”
C，即 Connection，强调连接和协同。SevenX Ventures 希望通过系统的力量，帮助系统内的个体获取更多资源。
CIVIC 模型一直贯穿 SevenX Ventures 投资的全历程中，特别是对 YGG（Yield Guild Games）的投资。在其看来，YGG 变革了链游世界资源配置——东南亚有着大量的穷人，他们有大量的时间，却没有生产资料，而一些富人对生产资料进行垄断却没有时间，这种资源与生产关系失衡催生了链游租赁市场，YGG 充当协调者、纽带，而且也可以带动当地就业，具有极高的社会价值。
然而，彼时 YGG 的商业模式却并不被资本看好。作为行业首创，在不少机构看来意味着风险等级的增加。SevenX Ventures 选择逆风而上，参与了 YGG 早期天使轮。
几个月后，YGG 工会人数只增长到 1000 人，数据层面表现并不好，一些早期机构开始选择退出。此时，SevenX Ventures 却选择继续跟投 A 轮，原因有二：一是 YGG 彼时成立了 YGG SEA，专注于在各地区进行本地投资，支持本地开发的 P2E 游戏，在 SevenX Ventures 看来此举将在未来进一步扩大了 YGG 的客户源；二是数据只是暂时的，只要项目本身商业模式没有问题，想要获得好看的数据非常容易。
“对很多 VC 来说，第一件事就是看日活、看数据。数据层面，随着项目发展会自然爆发，我们也可以提供帮助。特别是 Web3 领域，数据增长可能是呈指数级的。所以，相较于数据，但对我们来说，我们更加看重 Idea 以及 Idea 背后的商业逻辑。”
此后半年，YGG 的表现正如 SevenX Ventures 预料一样，成为链游市场第一公会，用户量不断刷新记录，并且不再局限于 Axie Infinity 这一款游戏。YGG给 SevenX 带来的投资收益最高也达到了1000倍。能够捕获 YGG 这样的黑马，背后是 SevenX Ventures 对行业趋势深刻理解的必然结果。
（3）产业链思维，整体性布局
纵览 SevenX Ventures 在各个赛道的投资，其实可以发现这些项目并非毫无章法，而是彼此存在一定的串联。“我们的投资是沿着产业链的思维去部署的，不会在一个公链生态里投资十几个 DEX”。
每个细分赛道，SevenX Ventures 都会将其拆分成多个结构基础，化整为零，从不同维度进行投资，从而实现整个赛道各个项目间实现串联，产生协同效应。
以 DeFi 为例，如果将其比作一个凉亭，其结构包括两个地基、五根柱子、一个平台、一个盖子以及建造房子的水泥、沙子、石头：
两个地基，分别是稳定币以及资产。其中稳定币可以细分为美元（法币）稳定币、抵押稳定币以及算法稳定币，资产包括加密原生资产以及真实世界资产。目前稳定币赛道已经已经渐趋成熟，SevenX Ventures 尚未看到能够打破既有格局的创新项目，因此不是重点；在资产领域，SevenX Ventures 投资了 KEEP（tBTC）主打跨链 BTC，以及将真实资产引入链上的 KINE。
五根柱子，指的是交易、借贷、资产管理、支付以及衍生品。其中交易以及衍生品是 SevenX Ventures 重点布局方向，投资了 Orderly、 Ref Finance、Synfutures、Shield、Strips FInance、Swivel 等数十个项目。一方面，交易始终是 DeFi 的核心，也是最贴近 DeFi 基础逻辑的；此外，去中心化衍生品赛道也没有处于绝对垄断的格局，新的算法或者产品设计依然有着突围的可能，因此 SevenX Ventures 在这两方面持续下注。
借贷方面，SevenX Ventures 持续关注信用贷，但目前无法真正将链上 ID 于链下身份打通，并且预言机也不成熟；支付以及资管，容易触碰红线，因此投资甚少。
一个平台，指的是流量入口，包括 DeFi 聚合器/仪表盘。用户只需要通过一个统一简洁的界面，即可管理、交易链上全部资产，而不需要关心具体是和哪个交易协议、借贷协议进行交互，流动性如何等等繁琐的问题。在这方面，SevenX Ventures 投资了 Debank 以及 Zerion。“我们认为这是一个非常好的控制整个 DeFi 流量的入口，所以在这上面布局很深。”
一个盖子，指的是钱包。 DeFi 聚合器/仪表盘只是流量入口之一，另外一个重要流量入口则是钱包——所有人进入 Web3 的第一步。考虑到一些钱包可能并不会接入聚合器，因此从产业链的角度，SevenX Ventures 也没有放弃这一板块，先后投资了 Blocto、BitKeep 和 Sender 等多个钱包应用。
有了主体架构，要想搭建 DeFi 的高楼，离不开水泥、沙子、石头，这就是跨链、隐私、预言机等技术；没有这些技术，或者技术发展受限，只能搭建很小的房子。比如预言机，它在链上资产上链中需要用到，在信用贷中也会用到，DeFi 交易、衍生品等多个方面都离不开。它就像一个粘合剂，将各部件牢牢粘连在一起。在这些基础协议上，SevenX Ventures 投资了 O3 Swap、Parastate、Zecrey、Integritee 等项目。
除了 DeFi，NFT、Web3、GameFi、Arweave、多链生态（Multi-chain Ecosystem）五个细分赛道都被 SevenX Ventures 以产业链的思维进行拆解。“各个细分赛道都有自己的 Mapping，我们也会基于此补充我们没有覆盖到的项目，以及提前发现天花板更高的项目。当然，这样的划分可能并不完整，我们也会尽力去完善。”
三、SevenX可以为项目做什么？
如今的投资，已经不再局限于财务投资，创业者还需要其他各方面的支持。
首先是认知层面，SevenX Ventures 希望理解创业者所想。特别是创业早期，项目没有大火，每一个创业者就像深海中的一座孤岛，处于行业的边缘。SevenX Ventures 真正认可创业者的价值，“理解创业者在想什么，在做什么，以及这件事在 Web3 世界的价值”。
再者提供完善的投后服务。三位创始人侧重点不同，擅长战略规划、市场营销、经济模型设计等不同维度，可以帮助项目创业者捋清思路，真正推动项目落地实践。比如，SevenX Ventures 曾深度参与设计了包括 Rangers 和 ArDrive 等十几个项目在内的代币经济模型。投后服务也是贯穿项目发展全程，只要项目有需要随时响应。“我们跟项目方的沟通非常频繁，在他出现战略、运营、资金问题时，我们都是第一个知道的，及时预警，帮助项目完善解决问题。”
SevenX Ventures 认为提供资源不是将自己有的资源摊开给项目任其挑选，而应该是通过了解需求，甚至是预测需求来针对性地提供资金以及资源。并且，这些资源是打通整个产业链的。举个例子，以 GameFi 为例，SevenX Ventures 集合了上游的制作人（制作公司、工具），中游的公会（YGG）以及发行商，以及下游的应用。当一个新的游戏项目进入其产业布局，所能享受的服务远超其他机构所能提供的，并且也更容易诞生爆款应用。
此外，SevenX Ventures 经历过两轮完整的牛熊周期，更加注重对风险的管理和控制。对于组织者而言，这些经验是没办法量化却又实实在在影响新项目未来发展。
如果将加密 VC 进行划分，大抵可以分为两种：一种是 Pump & Dump ，一切只为更大的财务回报，甚至上线即抛售；另一种是 Diamond Hand，不仅一直持有，还能持续提供 Value-added。
SevenX Ventures 显然属于后者。作为章鱼网络（Octopus）的天使投资人，其代币上线二级市场涨幅超过 10 倍，但 SevenX Ventures 始终持有，没有抛售。当然，随着项目走向成熟，足够强大，不再需要 SevenX Ventures 的援助时，或者实现完整闭环，SevenX Ventures 将考虑温和退出。
“章鱼网络在第一个曲线时涨了 40 倍，我们的投资也从 40 万涨到 1600 万美元，差不多相当于二期基金的一半。但我们还是没有退出。因为我觉得它第一曲线走完了，还有第二曲线；第二曲线的逻辑才是我们真正想看到的，符合最初的一稿的设计。所以，它要满足我投它的目标，我才会退出；如果只是在价格上满足的话，那我就不会退出。”
四、总结
不跟风，以独到眼光预见行业趋势，认定目标迅速跟进出手，克制又敏锐，追求超级回报，这是 SevenX Ventures 给我们留下的印象。
在采访中，三位创始人谈到的经验教训还有「投资不能带有偏见」。“我们在这个行业里其实都吃了太多偏见的亏。所以在做判断之前，一定要不带偏见地去看，然后再做决策。”
如今的 Web3 日新月异，新项目层出不穷，对投资人的知识、逻辑、学习能力都是一个不小的挑战。SevenX Ventures 三位创始人始终坚持与创业者保持同频，掌握行业脉动，保持对市场的敏锐度。我们也期待 SevenX Ventures 的精品投资能够陪伴并推动 Web3 领域持续成长。
