原文标题：《We need to rethink Airdrops next cycle…》
原文作者：cpt n3mo，Hashed Research
原文编译：饼干，链捕手
空投有助于项目将代币分发给社区用户，并且可能是营销计划的一部分，以提高用户对其核心产品或新产品的认识。
用户通常在协议即将上线时或者在使用协议后的追溯期获得空投，无需花钱但须符合某些标准才有资格领取。
但是这些空投对项目的原生代币有多大的影响呢？
这项研究着眼于从 2020 年 9 月的 Uniswap ($UNI) 到 2022 年 4 月的 Evmos ($EVMOS) 的一年半内 31 种不同代币空投的价格表现。
这不是该时间范围内所有空投事件的详尽列表，而是尝试涵盖尽可能多的满足这些参数的空投事件：
原生代币与创世空投同时上线（例如TGE后未进行空投）
该项目有基于 Gitbook / 公开文档的路线图
该项目已宣布打算通过空投来奖励现有用户/进一步推销其产品/分散代币供应所有权
空投代币已经存在了足够长的时间来提供有意义的数据点
首先，让我们看看每个项目分配给空投代币的供应量百分比的分布：
平均而言，项目方将 7.5% 的代币供应分配给空投——使用中位数计算以防止异常值干扰。
大多数项目方空投的分配量低于 10% ，其次有 26% 的项目方分配量为 10-20%，23% 的项目方的分配量大于 20%。
相比之下，项目方倾向于为投资者分配约 10% 的代币总供应量，为团队成员分配约 15%，因此对于决定进行空投的项目来说，留出 7.5% 的代币供应量是一个很大的比例。
那么为什么要为空投分配这么大的百分比呢？
代币空投对项目有多重好处：
如果项目即将上线，创始人可能希望借助空投活动以扩大营销和知名度。成功的空投将是在短时间内获得更多用户关注的有效方式，同时让用户有时间研究项目的合理性。（例如 APE、EVMOS、LOOKS）
如果项目已经运行了一段时间，空投是奖励早期采用者和社区成员的好方法，同时将代币机制纳入日常治理流程。（例如 COW、DYDX、ORCA）
代币空投后的价格表现（100天）
虽然空投策略可能在短期内实现上述项目方的意图（例如增加 DAU、增加 TVL、新钱包交互），但对原生代币的长期激励效果可能并不一致。
我们来看看每个代币在创世空投后的价格表现：
这看起来像是一张拥挤的图表，图中的代币价格已标准化为 1.0（y 轴），并对每个项目创世空投后的天数进行了缩放（ x 轴）。
如果空投代币的价格在第 1 天是1.0。图表显示，100 天后，高达 74% 的项目的原生代币交易价格低于第 1 天的价格。
只有 7 个项目的交易价格高于其发行价格，$ORCA（Solana 上的 DEX）以 4.8 倍的发行价格和 $RAIDER（一种基于实用程序的 NFT RPG 游戏）以 2.4 倍的发行价格表现出色。
其他项目——$GTC、$1INCH、$JUNO、$OSMO 和 $UNI——的交易价格低于发行价的 2 倍。
下图进一步详细说明随着时间的推移：（i）空投代币的平均价格表现恶化，以及（ii）样本交易中越来越多的空投代币价格低于其第一天的价格。
第 5 天，空投代币的平均价格为 0.99（与第 1 天的偏差为 -1%），55% 的交易价格低于发行价格。
第 50 天，空投代币的平均价格为 0.87（与第 1 天的偏差为 -13%），70% 的交易价格低于发行价格。
第 100 天，空投代币的平均价格为 0.64（与第 1 天的偏差为 -36%），74% 的交易价格低于发行价格。
代币空投后价格表现（200天）
在更长的时间范围内（空投后 200 天），结果并没有什么不同。
下图显示了在更长时期内空投代币价格的下降趋势，平均价格从第 5 天的0.99下降到0.44。
大多数项目 (72%) 的平均价格继续低于其发布价格，尽管有一些值得注意的项目表现良好。
$UNI 发行于 2020 年 9 月，和 2021 年第二季度（第 200 天）相比，按日交易量计算，已成为所有公链中最主流的 DEX。
代币持有者可以参与治理提案，这对代币空投后的价格来说是有利因素
虽然未在图表中显示，但目前 $UNI 的交易价格仍高于其原始空投价格的 1.5 倍
$RAIDER 在 2021 年 8 月采取了一种非常规的空投方式，该团队通过成功的 NFT 销售开始，并在几周后在 Polygon 上发布了第一个版本的 P2E RPG 游戏。
到 2022 年第一季度（第 200 天），该项目已经建立了强大的社区和庞大的活跃玩家基础，因而获得由 Delphi、DeFiance、3AC 和 Polygon 共同领投的 600 万美元融资
这是代币空投后价格上涨 6.5 倍的原因
然而，加密市场下跌的外部环境对加密游戏行业的打击最为严重，导致其用户指标不断减少，目前代币价格下跌至其原始空投价格的 0.44 倍
虽然 $UNI 和 $RAIDER 已经表明空投代币有可能在更长的时间跨度内表现良好，但总体样本表明空投通常不会对代币的长期价格产生有利的影响。
创始人希望将项目代币分配到参与治理、质押或使用它的社区成员手中。
根据初始链上数据或通过用户指标进行空投可以有效地空投代币，如果有传言称项目即将进行空投，会吸引很多投机的空投猎人（例如Paraswap、Hop Protocol、Optimism）。
下图显示了每个空投代币在 200 天内的价格组合平均数。
根据历史平均数据，在 200 天的时间范围内，只有两天平均价格优于发行价格——第 4 天（+1%）和第 18 天（+4%）。
这表明用户出售空投代币的最佳时间将尽可能早，最好在第 1 天和第 5 天之间（红色阴影区域），因为在此期间价格波动很小。
如果用户不希望自己参与该项目或不喜欢其代币经济学，那么尽快出售空投代币似乎是最优策略。
但是在某些情况下，团队在获得足够的吸引力之前就空投了代币，用户可能不看好该项目并决定在空投当天出售空投代币。后来当项目方有所起色时，这些用户意识到他们曾经参与该项目并拥有股份。
重新买入空投代币的最佳时间是空投后的 5 到 6 个月（阴影绿色区域），其平均价格最低为 0.33 倍（从发布日价格的-67%）。
例如，如果用户在空投后第 150 天买入 $UNI 和 $OSMO，并在第 200 天卖出，将分别获得 +42% 和 +59% 的净收益。该策略可能适用于在空投数月后发挥出自我价值的项目，考核指标包括其社区的活跃程度、与生态系统基金会（例如以太坊、Cosmos）的沟通关系，以及协议在规划和交付路线图方面的速度。
结论
如果你是开发人员/项目创始人，应该考虑以不同于空投的方式分配代币或提高产品知名度。
从历史数据上看，空投对项目代币的长期价格走势有害。本文并未探讨空投对其他项目参数的有效性，例如用户的增长指标、新的钱包交互、TVL 增量等。但即使空投在这些方面有效，你是否愿意承受早期空投持有者的抛售压力，以牺牲代币的价格为代价来实现这一目标？
替代的空投方案：
根据时间发放空投（在 3 个月内线性发放空投，并让用户每周申请）
根据任务发放空投（让用户完成某些里程碑式的任务后发放空投）
根据时间和里程碑的组合发放空投（根据用户对协议的参与程度在特定时期内发放空投）
如果你是收到空投的散户持有者，需要考虑的方面如下：
是否需要该代币才能与此协议进行交互？如果是，HODL。
现在将其出售会对我产生重大影响吗？如果没有，HODL。
如果你可以在没有代币的情况下继续使用该协议（例如 Paraswap DEX 聚合器）并且在出售时能获得巨大的价值（例如dYdX 空投），那么你可能会在项目方增加流动性后立即出售空投！
