July 2022, Simon
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5 月开始加密货币的熊市来临了，各公链 TVL 下跌明显。在各大公链都受到负面影响的时候，Tron 显得独树一帜，不但市场份额上升，TVL 相比其他公链也不降反升。
其在 TVL 的市场份额几乎翻了 2 倍，从年初的 2% 增至 6 月末的 6%。于此同时，第二增长的是 BSC，从 7% 增加到 8%。其他公链如 Solana 和 Polygon 的市场份额则是在下降。
Tron 现在已经成为了既 Ethereum 和 BSC 之后第三大 TVL 公链，但用户对此的关注程度还远不及 Solana 和 Polygon。
Footprint Analytics - Market Share of TVL by Chain
Tron 于 2017 年由孙宇晨推出，成为了以太坊的潜在杀手，虽然它没有达到最初的宣传真正的超越以太坊。与其他公链相比，Tron 上的生态系统还较小，但它在一次次的熊市中幸存了下来，尤其在本次熊市中反而有复苏的趋势。
用户和资金的大量涌入可以归因于 Terra 和 UST 的崩盘让人们开始瞄准了 Tron 的 USDD。但是为什么大量用户会做这样的选择呢？
尽管在 Tron 上交易稳定币具有费用低的优势，但它未来的生态健康的前景如何？一直在努力维持锚定的稳定币 USDD 能否避免重走 UST 的老路？
本文将使用链上数据，试图了解投资者流向 Tron 背后的潜在驱动原因。
Tron 大涨的原因
Footprint Analytics 显示 Tron 链上的 DeFi 项目只有 7 个，大部分都是 DEX，除此之外还有一个 Lending 和稳定币平台。相比于其他公链上丰富的生态，Tron 给用户可选择的并不多。按协议个数排名，Tron 甚至没能排到前 10。
Footprint Analytics - Number of Protocols by Chain
然而，在如此匮乏的生态中 Tron 的市场份额却在上升，这与人们将原本在 UST 的投资转移到 USDD 密不可分。
原因之一是 Tron 提供了非常高的算法稳定币利息。这与之前 Terra 类似，投资者可能会赚取大量的收益，也可能像当时放在 Terra 时一样，一旦 Tron 崩溃并且 USDD 失去价值，用户的资金将近乎归零。这两个项目之间的相似将导致那些在投资组合中有 UST 的用户自然会倾向将原本 UST 的份额替换成 USDD。
在 Tron 的官网上，可以看到 USDD 和 USDT 的无风险收益率高达 45.6%，其背后是由 DEX 平台 SUN.io 提供的利率。
Pic Source - Tron Website
Tron 的上涨主要是由于 Terra 的投资者在寻求用另一种高收益、高风险的配置来代替 UST，JustStables 和 JustLend 虽然也提供了较高的 APY，但 SUN.io 无疑是最具吸引力的。
Footprint Analytics - Market Share of TVL by Protocol
通过 Footprint Analytics 的数据可以看到 SUN.io 的 TVL 在 Tron 链中的占比从 6% 上升到了 12%。由于 Tron 上稳定币的交易成本低和效率高的优势，很多投资者将 Tron 视为了 Terra 的替代品。但近期 USDD 也发生了让用户担忧的事情，从 6 月 13 日开始发生了脱锚。它会是下一个崩溃的公链吗？
USDD 又是什么？
Tron 在 5 月 5 日推出的算法稳定币 USDD，其机制与 Terra 的 UST 十分相似。USDD 也是通过燃烧 TRX 铸造相同价值的 USDD。USDD 成为了 Tron 主要的生态代币。
与 UST 最大不同的是，USDD 的铸造和销毁都将由波联储（TRON DAO Reserve）及白名单机构执行。本是为项目提供人为控制的防护措施，以应对攻击，但这让 USDD 看起来很不去中心化。
USDD 在一个月的时间市值就超过了 7 亿美元，已位居稳定币第 8 名。当极端的下跌情况发生时 USDD 也有跟 UST 一样的脱锚风险。
Footprint Analytics - USDD Market Cap
Tron 值得投资吗？
Terra 的崩溃让所有人都措手不及，但事后看来，这可能是可以预防的。UST 之所以如此容易受到攻击，正是因为没人料到它会被崩盘。但这给到了与 Terra 有相似机制的项目前车之鉴，即使有再自信的机制，也需要做好预防措施。
因此 Tron 对 USDD 的模式进行了重大的改动，由算法稳定币变成了超额抵押稳定币。USDD 目前由主流稳定币抵押背书，包括了 TRX、BTC、USDC、USDT。其抵押率也要求高于 130% 以上，目前抵押率达到 324%。
即便如此 USDD 的表现也未经如人意，USDD 在 6 月 13 日后发生脱锚，当天也发生了大量的交易。在 Curve 的 USDD/3CRV 池子中，3CRV 的占比迅速下跌，USDD 的数量随之攀升，表明大量用户在换回 3CRV 的稳定币。
Footprint Analytics - USDD Price Trend
Footprint Analytics - USDD/3CRV Pool LP's Proportion
Tron 的创始人孙宇晨在推特上解释， USDD 的脱锚是因为有人在币安上以 500% APR 做空 TRX，波联储将以 20 亿美元与他们对抗。
就在 6 月 20 日波联储购买了 1000万 USDD 为保证币价，但似乎没什么效果，反而让更多人对它的去中心化产生质疑。
结语
Tron 的崛起主要靠其稳定币 USDD，它的高利率使许多投资者将其视为 Terra 的替代品。然而，正如 Curve 上的数据表现所示，它很可能具有相同的系统性风险。
Tron 的生态没有发生根本性变化，与其他公链相比仍然处于较贫瘠状态。但它将 USDD 由算法稳定币转换成超额抵押稳定币是对其长期发展更有利的改变，虽然这让它的去中心化更加让人存疑。
本文来自 Footprint Analytics 社区贡献
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